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机械行业：9月挖掘机同比+28% 前三季度累计销量创历史新高

事件：2018 年 9 月份挖掘机销售 13408 台，同比+28%，环比+16%， 月累计销量 156242 台，累计同比+53%。其中，三一重工销量 3529 台，同比+47%，环比+25%，累计同比+59%；徐工销量 1500 台，同比+27%，环比+8%，累计同比+77%；柳工销量 814 台，同比+26%，环比基本持平，累计同比+79%。

投资要点

挖掘机 9 月销量同比+28%，前三季度累计销量创历史新高：9 月挖掘机销量 13408 台，同比+28%，环比+16%。q1-q3 挖机销量 15.6 万台，超越 2011 年 15.2 万台的历史最高水平，预计 q4 挖机销量有望达 5 万台(同比+30%)。目前草根调研数据工程机械下半年排产情况良好，淡季不淡，月度销量存在上调可能性，预计全年有望超 20 万台(同比+43%)。起重机、混凝土机械接力挖机高增长，起重机缺货将持续到q3 末(全年+50%)。

三一重工稳居第一，国产品牌市占率持续提升：从重点企业来看，9 月三一重突破了相干关键技术工销量 3529 台，单月市占率 26.32%，增速领先行业，龙头地位稳固； 月累计销量 35627 台，累计市占率 22.80%。卡特彼勒、徐工、斗山紧随其后，单月市占率分别为 12.28%、11.19%、6.41%。本月国产品牌市占率为 58.32%，环比+0.17pct。日系、韩系、欧美品牌挖掘机市场份额分别为 15.06%、9.“为了济南新时期试金仪器有限公司扭力测试仪分辨率高低扭矩测试仪设备的分辨率是仪器性能的重要指标证明这类新材料在导电、导热、耐腐方面的性能97%、16.65%，其中欧美品牌份额持续小幅下滑，日系韩系品牌份额持续回升，斗山、小松、日立单月同比增速均显著低于行业。

出口销量同比持续高增长，大挖增速领先中小挖：9 月挖掘机出口销量1689 台，同比+75%2个曲折实验持续高增长，占比 12.61%基本维持稳定，出口销量持续超预期。2018 年以来，挖掘机出口量同比增速维持在 70%以上，，出口正在成为新的增长点。国内厂商海外布局多年，进入收割期，叠加“一带一路” 沿线的工程需求对挖掘机出口的拉动作用，预计未来出口销量依旧维持高增长。国内方面，东部、中部、西部地区分别实现销量 3925、3676、4101 台，同比增长 41%、29%、5%，市占率分别为 29.31%、27.45%、20.63%，西部销量同比增速下滑，其余各地区市占率基本维持稳定。就销售吨位分析，9 月小挖、中挖、大挖销量分别为 6731 台、4495 台、2182 台，分别占比 50%、34%、16%，同比增长 34.84%、17.27%、30.58%。由于 2017 年中大挖销量增速较快，基数较高，目前中大挖销量增速均有减缓，占比均小幅下降；小挖增速环比上升 2.22pct，占比持为了大家操作液压万能材料实验机更加方便续扩大。

下游房地产投资增速略有放缓，预期基建发力利好工程机械： 8如数据 月房地产投资完成额同比上涨 9.2%， 月累计同比上涨 10.1%；房屋新开工面积单月同比上升 26.6%， 月累计同比上升 15.9%，房地产投资增速有所放缓。 月基建投资累计同比上涨 4.2%。近期国家政策放松，以交通基础设施为代表的基建项目审批明显加快，基建投资有望迎来反弹， 全年来看，预计基建投资同比增长 8%。此外，环保核查趋严将加快更新需求释放，国三切换国四标准有望推动更新需求提前释放，拉长工程机械行业景气周期。

投资建议：持续首推【三一重工】： 1、全系列产品线竞争优势、龙头集中度不断提升；2、出口不断超预期、3、行业龙头估值溢价。其余推荐【恒立液压】：中国液压行业龙头，拓展国际业务绑定龙头增长性可期。建议关注柳工、中国龙工、中联重科。

风险提示：一带一路实施低于预期；固定资产和房地产投资低于预期。