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水泥行业需求增速下滑旺季预热不足-【新闻】

发布时间:2021-05-24 09:53:31 阅读: 来源:角阀厂家

水泥行业:需求增速下滑 旺季预热不足

近期水泥股走势低迷,主要源于市场对需求面的担心,包括高铁建设速度放缓、媒体报道明年保障房建设目标下调等。

投资要点

● 1、近期水泥股走势低迷,主要源于市场对需求面的担心,包括高铁建设速度放缓、媒体报道明年保障房建设目标下调等。(1)我们之前的报告中指出,铁路建设投资的高速增长已成往事,从之前我们跟踪的数据来看,年初以来铁路工程的招标情况大幅减少。甬温线事件后采取的紧急措施,是铁路投资进一步放缓的信号。(2)传言 2012年保障房建设目标下调,表明在目前资金压力较大的情况下,市场更加现实的看待保障房建设目标。由于保障房新开工的定义比较宽泛、未来宏观经济的不确定性,我们认为保障房目标下调的必要性并不大。即便 2012年新开工目标下调,考虑到水泥需求的滞后效应,影响体现在 2013年,且影响程度并不显着。相对于新开工目标,市场更多的关注点应该放在建设资金的落实以及实际建设进程。

● 2、新增供给减少的逻辑, 2012年之前不变:新增产能进一步下降、新线审批短期难以大规模放开、落后水泥产能淘汰明确、企业协同获得进一步认同。自 09年 9月限批后,水泥行业固定资产投资主要体现为已拿到批文生产线的新建以及在建生产线的后续投资;目前来看,这部分生产线基本建设完成。即便新线审批开闸,但短期难有大规模放开,且产能释放影响在 2013年以后。

● 3、9月水泥行业将进入传统旺季,需求端刺激因素包括保障房建设进入水泥需求阶段、汛期结束后水利工程建设加速,供给端因素包括区域限电、企业停窑限产等。维持水泥行业 “看好”评级,选择华东、中南等供求关系良好的市场,推荐海螺水泥(600585)、江西水泥(000789)、塔牌集团(002233)。

水泥:需求增速下滑 旺季预热不足

(一)水泥股走势低迷

自 4月份以来,在信贷收紧、通胀预期等因素作用下,市场担心下游需求受到影响,水泥股随大盘回调,调整幅度超过同期沪深 300指数。近期高铁建设速度放缓、媒体报道明年保障房建设目标下调等一系列因素影响下,水泥股走势低迷, 8月水泥股延续了此前弱势行情,单月跌幅 9.63%,超过同期沪深 300指数 4.22%的跌幅。

水泥股走势

(二)水泥行业即将走出淡季,但动力略显不足

在需求旺盛、产能扩张的背景下,水泥产量实现快速增长。 1-7月全国累计实现水泥产量11.35亿吨,同比增长 19.16%;其中 7月产量 1.83亿吨,同比增长 16.8%。

6月中旬-8月底为传统淡季,受需求下降影响, 7-8月水泥均价分别环比下跌 12元、 9元。从往年情况来看,秋季为水泥市场传统旺季, 8月下旬出现旺季前的预热,水泥价格会出现小幅上涨。今年 8月下旬华东地区受雨水天气影响库存保持高位,西南地区因产能释放价格下调,河北地区停窑限产尚需磨合效果不明显。

水泥产量与增速(累计)

P.O42.5级水泥价格

(三)市场担忧需求增速下滑

紧缩政策效应显现,固定资产投资实际增速处于低点。(1)固定资产投资维持快速增长,但增速小幅提升。2011年 1-7月,全国累计完成城镇固定资产投资 9.03万亿元,同比增长25.8%,考虑到 PPI指数,实际投资增速为 18.8%,处于 2002年以来投资增速的低点。(2)1-7月施工项目计划总投资额 50.28万亿元,同比增长 19.4%,增速自 5月开始反弹。新开工项目计划总投资额 13.63万亿元,同比增长 6.3%,增速延续年初以来的增长态势;单月新开工项目计划投资增速为 59%。

城镇固定资产投资及增速(累计)

新开工/施工项目投资增速<<首页12末页>>

3.1、铁路、公路投资放缓 房地产调控持续

高铁建设投资进一步减缓。我们在前期的策略报告中提出“铁路建设投资高速增长已成往事”,然而在甬温线事件后,铁路建设投资进一步放缓。 8月国务院会议决定:适当降低新建高铁运营初期的速度;对已经批准尚未开工的项目,重新进行安全评估;暂停审批新的铁路建设项目。预计在建项目的完工期、获批未建项目的开工期将延迟,铁路基建投资速度进一步下滑。此前,根据规划“十二五”期间铁路投资总规模年均投资仅 5600亿元,低于 2008-2011年投资规模;2011年全年铁路基建投资计划完成 6000亿元,同比下降 14%。2011年以来全国铁路基建投资增速显着放缓; 1-7月完成 2834亿元,同比下降 2.5%,单月数据自 5月同比负增长。

公路投资增速下滑,向中西部倾斜。经过 2009-2010年高峰期,目前公路投资进入稳步增长期;1-7月全国完成公路建设投资 6321亿元,同比增长 13.61%;增速比上年同期下滑 9.5个百分点。从区域分布来看,公路投资向中西部地区倾斜,前 7个月中西部公路建设投资同比增速分别为 16.1%、17.4%。

房地产调控仍将持续。在目前资金面收紧、房价难以大幅上涨的情况下,房地产商放缓拿地进度,上半年土地购置面积同比增长 18.4%,较前 5个月下滑 10.2个百分点。如果这一数据下滑态势延续,将影响房地产投资。保障房进入密集开工阶段,拉动 7月房屋新开工面积反弹,单月同比增长 34%;前 7个月房地产投资同比增长 33.6%。

铁路建设投资及增速(累计)

公路基建投资及增速(累计)

3.2、水利投资、保障性住房快速增长

主汛期结束后水利投资将快速增长:我国水利投资严重滞后于经济发展,加之恶劣气候增多,致使我国大旱大涝频发。尽管大旱大涝之后当年或次年,水利投资呈现补救式的增长,但并不具备持续性。今年以来南方底部旱涝急转,凸显水利建设不足。年初中央一号文件首次关注水利建设、7月中央水利会议等表明政府十二五期间加快水利建设的决心。根据规划未来 10年水利固定资产投资超过 4万亿元,假设十二五期间投资 2万亿元,则 5年年均复合增长率为 20%。9月份之后,我国大部分地区结束主汛期,预计水利投资将呈现快速增长。下半年保障房进入投资落实阶段。上半年全国保障房开工率达到 56.6%,较前 5月 34%有大幅提高,其中,陕西、山西、新疆、宁夏、河北和辽宁等六省市开工率均超过 80%。然而,保障房资金落实情况并不尽如人意,其中山西、宁夏、河北等三省保障房落实投资不到全年30%-40%,远低于开工率。三部委要求各地报送 2011年城镇保障性安居工程投资需求与资金筹措情况,表明在开工率数据良好的情况下,政府的关注点转移到投资落实方面。下半年随着后续保障房陆续开工以及建设资金的落实,保障房进入实质性水泥需求阶段。

传言 2012年保障房目标下调,表明资金压力受到重视。市场传言 2012年保障房开工目标下调 200万套,住建部澄清明年的建设规划正在制定中。目标下调的传言,表明在目前资金压力较大的情况下,市场更加现实的看待保障房建设目标。由于保障房新开工的定义比较宽泛、未来宏观经济的不确定性,我们认为保障房目标下调的必要性并不大。相对于新开工目标,市场更多的关注点应该放在建设资金的落实以及实际建设进程。

(四)新增供给减少的逻辑仍然存在

新建线受限,水泥行业固定资产投资下滑

2009年 9月底国家发改委提出了限制新建产能的严厉标准,水泥行业的投资冲动受到有效遏制,此后行业固定资产投资主要体现为已拿到批文生产线的新建以及在建生产线的后续投资。2010年上半年行业固定资产投资增速从高位逐步下滑,10月投资累计增速进入个位数、月度投资增速全面进入负增长;2011年前 7个月,水泥行业固定资产投资同比下滑 15.20%,预计全年行业投资仍将持续低迷状态。

5月底水泥协会发布关于统计“十二五”期间新上水泥项目的通知,被理解为水泥新线审批出现松动的信号,8月底,工信部印发水泥行业准入公告管理暂行办法。考虑到审批权集中、新线门槛提高等因素我们认为短期内生产线审批大规模放开的可能性不大;同时,考虑到水泥生产线建设周期,预计在 2012年底之前不会贡献产能,水泥的新增产能供给压力将有望进一步缓解。

水泥行业固定资产投资及增速(全国)

历年水泥产能变化(新增、淘汰)(中国水泥网 转载请注明出处)<<首页12末页>>

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