投行维持完美时空买入评级列举5大风险

北京时间6月22日，市场研究公司Pali Research日前发布报告称，完美时空周五表示，新游戏《神鬼传奇》(Battle of the Immortals)以及最近发布的游戏扩展包的受欢迎程度超出公司此前的预期。

Pali Capital分析师侯晓天(Tian Hou)就此表示，随着《神鬼传奇》和游戏扩展包的继续发布，以及今年第四季度新游戏的发布，完美时空的增长势头将在2009年下半年得以延续。基于此，Pali Research继续维持完美时空股票的“买入”(Buy)评级，并将目标股价从24美元上调至37美元。

第二季度的发展将使第四季度受益：

完美时空在二季度发布的游戏扩展包包括：1)5月26日发布《诛仙》;2)6月4日发布《神鬼传奇》;3)6月18日发布《赤壁》。完美时空已向台湾授权了《神鬼传奇》，向韩国授权了《武林外传》，并在北美市场以Jade Dynasty为名称，对《诛仙》进行了公测。

《神鬼传奇》目前正处于上升阶段，预计该款游戏在未来几个季度仍将保持上升趋势。我们预计，完美时空第三季度的营收将很大程度上超越我们所预期的6980万美元，以及华尔街平均预期的6820万美元。

第三季度和第四季度的催化剂：

在2009年第三季度，我们预计完美时空将发布《诛仙》、《诛仙2》和《神鬼传奇》的大型扩展包。大型扩展包与新游戏的发布结果极为相似，这将会推动游戏玩家的大幅增加。目前，两款游戏已占据了完美时空总营收50%以上的份额。

2009年第四季度，我们预计完美时空将发布其新2D游戏Fantasy Zhu Xian。此外，我们还预计完美时空将在第四季度发布《完美世界国际版》的大型扩展包。

提高业绩预期：

我们提高了完美时空第二季度至第四季度的业绩预期，以及全年的业绩预期。我们把完美时空第二季度的营收预期从6270万美元提高至7310万美元，将每股收益预期从0.51美元提高至0.67美元。

完美时空将其第二季度的营收预期上调至7160万美元至7470万美元，比上一季度增长15%至20%。该公司此前预计，第二季度的营收为6100万美元至6300万美元，华尔街的平均预期为6400万美元。

我们把完美时空第三季度的营收预期从6980万美元提高至7700万美元，将每股收益预期从0.56美元提高至0.70美元。我们把完美时空第四季度的营收预期从8100万美元提高至81400万美元，将每股收益预期从0.71美元提高至0.73美元。

我们把完美时空2009的营收预期从2.757亿美元提高至2.937亿美元，将每股收益预期从2.36美元提高至2.69美元。

股价分析：

我们继续维持完美时空股票的“买入”(Buy)评级，并将目标股价从24美元上调至37美元。我们设定的目标股价是完美时空2009年每股收益预期2.69美元的14倍。

此前的目标股价是2009年每股收益预期2.36美元的10倍。截至2009年第一季度末，完美时空每股持有大约2.94美元的现金，每个季度的积极现金流约在3000万美元至4000万美元。

存在的风险：

1)管理层继续维持业务稳定的能力;2)未来的游戏可能没有公司预计的那样成功;3)由于运营时间过断，完美时空的未来存在不确定性;4)政策的变化;5)市场竞争激烈。

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