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沪胶0809多空心理博弈将主导最后的行情

沪胶0809合约逐渐进入减仓周期后，其地位也由主力合约转变为近月合约，目前该合约在即将进入交割月之际，持以期尽早到达实用水平仓量为3万余手；同时，该合约比沪胶大多数合约期价高，对主力合约0811期价升水一度为5千余元，现为3千余元。

笔者分析认为，随着交易时间的逐渐缩短，影响沪胶0809的因素已发生显著变化，并由国际国内经济、供需关系等宏观面因素，转变为沪胶交易保证金变化、交割制度、限仓规定、琼滇产区现货供需、多空双方投机资金平仓意愿强弱对比、沪胶注册仓单增减等微观面因素，由上述各因素推测，后市0809期价区域震荡整理，并回归现货胶价，持仓量平稳缩减，仍将是该合约后市发展趋势。

值得一提的是，正是由于0809合约主要受微观面偏多因素影响，而以0811为主的远期合约主要受宏观面利空因素作用，导致近远期合约期价价差较大，致使沪胶合约排列呈近高远低逆基差态势。

从0809期价走势观察，受商品牛市和天胶供需偏紧双重因素影响，该合约期价于4月22日探低20400元，随即进入单边涨势，并于6月27日上冲28495元阶段性高点，累计涨幅达到8095元，尽管随即商品市场深幅回落，天胶供需转空，但该合约却逐渐转变为高位区域性宽幅震荡整理走势，其中7月31日上冲28530元，8月11日下探25565元，继而在26000至游戏机套280图1树脂基复合材料在国外先进航空发动机冷端上的主要利用部位00元、幅度为2000元的区域内剧烈波动。由此说明，0809期价逐渐向琼滇产区27000元的现货胶价理性回归。

从沪胶交易保证金分析，0809毛纱持仓成本随着时间推移而大幅上升。虽然对于处于盈利状态的多头投机资金而言，仅仅是资金效率下降和成本上升，但对于处于亏损状态的空头投机资金而言，则是在亏损基础上，额外增加成本，无疑，空头资金压力将更加沉重。

从沪胶持仓限额制度分析，交割月前一个月，经纪会员、非经纪会员、投资者持仓限额分别为5000手、1500手、300手，而进入交割月，经纪会员、非经纪会员、投资者持仓限额分别缩减至1500手、250手、100手。截至目前，多头排名靠前的主力持仓量接近3000手（包括套保合约），由此，进入9月份，0809主力（尤其是多头主力）仍将面临平仓压力从试水开始转向正式进军这1领域。

从沪胶虚实盘对比分析，截至8月22日，沪胶注册仓单为19145吨，即为单边3高压电容829手，而目前0809持仓量为3万余手，即单边1万9千余手。除非在8月29日、9月5日、10日等三个周末大幅增加仓单，否则双方大量投机资金将被迫平仓退场。

从多空双方力量对比分析，0809持仓量进入递减周期，多空双方投机资金平仓意愿强弱对比决定该合约走势方向，即双方投机资金平仓意愿强弱对期价走势产生反向作用。其中多方认为，空头投机资金可能无法组织到现货，也无法注册足够仓单，而被迫主动回补；空方则认为，多头投机资金可能无意承接仓单，而被迫主动回吐，由此导致双方僵持；而多头或空头投机资金之间的心理博弈中，一方投机资金可能主动平仓，因此早平仓比晚平仓更有利，由此说明，多空双方之间、多头与多头之间、空头与空头之间的心理博弈，对0809走势方向产生较重影响。

笔者分析认为，随着0809交易时间所剩无几，且交易成本显著提高，该合约成为高成本的“贵族合约”，且多空双方投机资金平仓意愿变化存在较大的不确定性，因此，无论是多头还是空头，对期价方向均不应持有侥幸心理。选择合适的价位，平仓退场，虽然可能放弃了期价向有利己方持仓方向运行的盈利机会，但同时也回避了期价向不利己方持仓方向运行的亏损风险。

目前市场对0809后市仍给予高度关注，但从上期所严密的风险控制制度和广大投资者理性谨慎操作态度推测，0809后市大起大落的可能性依然较小，依然会平稳运行。

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